A partir del 16 de mayo de, el año 2016 el Reglamento Crowdfunding es la ley de la tierra en los EE.UU.. Por primera vez, nuevas empresas de Estados Unidos tienen un marco legal para la búsqueda de inversión por parte del público en general. En este artículo, y el siguiente en el serie , Diseñar el nuevo crowdfunding equidad reglas y sus implicaciones.
Un pivote histórico
Por casi 80 años, las reglas básicas de un emisor de vender acciones al público en los EE.UU. han requerido o bien (i) una declaración de registro ante las revelaciones mandato (por ejemplo el largo
Formulario S-1
asociado con la mayoría de las OPI), o (ii) una exención especial de la obligación de declaración de registro.
La exención más popular para los últimos 30 años ha sido la regla 506 en virtud del Reglamento Regla D. 506 permite que ciertas empresas privadas para obtener capital ilimitado y sin una declaración de registro siempre que: (i) que sólo se venden a " Los inversores acreditados "(Con una pequeña excepción) y (ii) que no utilizan" Solicitud general "en relación con la oferta. (Inversores acreditados son los inversores que la SEC considera sofisticado y capaz de soportar las pérdidas porque no tienen suficientes medios financieros. Solicitud General nunca fue definida con precisión por la SEC, pero, basándose en parte en la Regla 502 (c) y varios "no hay cartas de acción" en los últimos años, se acepta en general que cualquier forma de debate público o la publicidad pública de los términos de la oferta). Durante muchos años, las reglas eran simples: el tiempo que se trataba de una venta privada a inversores acreditados, la presentación de una declaración de registro era innecesaria.
El 23 de septiembre de 2013, la SEC implementó la primera parte de su reacción al Congreso ' Ley del Empleo de 2012 y publicada por regla general el levantamiento de la prohibición de solicitación general. Esta regla se confunde la mayoría de la gente porque no levantó el requisito de que las ofertas se limitan a los inversores acreditados; nuevas empresas podían hablar más ampliamente sobre sus rondas de financiación, pero no en realidad podría hacerlos más amplio. Si había una solicitación en general, nuevas empresas necesitan tomar medidas adicionales para confirmar los inversores estaban acreditados.
Fast Forward el año 2016 a mayo
El bien intencionado nueva
reglas
son revolucionarios en cuanto a las actividades que permitan: las empresas pueden tener inversiones de capital directa del público en general, sin el requisito de que se acredite el inversor. Y pueden comunicar directamente al público acerca de la
existencia
de una oferta (aunque no es más que un aviso y puntero - la mayoría de los empresarios no se dan cuenta de que cualquier discusión de los detalles que ofrece en debe ocurrir en los portales especiales - ver el próximo artículo de esta
serie
para obtener más detalles al respecto).
Sin embargo, a pesar de este nuevo enfoque, en consonancia con la obligación de la SEC para mantener el orden y proteger a los inversores, las restricciones aplicables en las nuevas reglas son muy apretado. Por desgracia, esta realidad puede reducir cualquier revolución verdadera.
Las restricciones en el nuevo 2016 crowdfunding reglas incluyen tres categorías principales:
- Las limitaciones impuestas a la cantidad de dinero que los inversores pueden invertir;
- Requisitos que la forma y el mecanismo de las transacciones; y
- Ofreciendo limitaciones y obligaciones de información impuestas a las empresas.
Las razones de estas restricciones son válidas y lógicas. Tenga en cuenta lo que un giro serio que es esto: históricamente, la SEC ha limitado a estas ofertas de inversores acreditados que creían que no necesitan protección debido a su sofisticación y recursos financieros. Ahora la SEC está abriendo estas ofertas enteramente a un nuevo tipo de inversor visto como no está listo para "valerse por sí mismos" - que no están obligados a ser tan sofisticado, ni tener el mismo nivel de recursos financieros. Teniendo en cuenta esto, nadie puede culpar a la SEC para poner estas restricciones en su lugar, ya que su principal responsabilidad es proteger al público y mantener el orden en los mercados.
El problema es, no se puede tener las dos cosas.
Es imposible tirar las puertas abiertas a la formación de capital en función del público a escala masiva no regulada y todavía tienen protecciones adecuadas contra el fraude y las consecuencias imprevistas. Para lograr esto último, hay que limitar el primero. El problema es que para asegurar incluso las protecciones más básicas, las reglas terminan necesidad de ser bastante rígida.
Voy a través de esas restricciones en detalle en el siguiente artículo de esta serie , pero permítanme una vista previa de la línea de fondo : Esto va a ser fuertemente restringida, gravosa, capital costosa para las empresas. La cantidad de esfuerzo y la molestia por dólar recaudado va a ser alta, y el valor no financiera de las ofertas bajas, en relación con las alternativas tradicionales.
La experiencia enseña que la naturaleza sigue el camino de menor resistencia. En la plenitud del tiempo, creo que, al menos para los mejores equipos de gestión con las mejores ideas, este tipo de oferta no va a ser económicamente competitivo con ofertas privadas exentas de inversores acreditados como ángeles o VC. El efecto de esto podría ser Stark. ¿Estos ofertas de acciones crowdfunded convertido en el último refugio de empresas hambrientos que no pueden obtener acceso a, o con tracción, los inversores más sofisticados y experimentados? Mi apuesta es que sí. Jugado con el tiempo, tal realidad conduciría inevitablemente a problemas de selección adversa y un estigma para las empresas que tratan de recaudar dinero de esta manera.
Para obtener más detalles sobre cómo las restricciones funcionan y por qué lo veo jugando de esta manera, estad atentos a este serie para la próxima entrega.
