Gracias a algunos nuevos datos del bufete de abogados de Silicon Valley Fenwick & West, estamos empezando a tener una mejor idea de lo que el mercado de 2016 para las ofertas públicas iniciales podría ser similar.
Parece que la salida a bolsa Square.
Square, una compañía de pagos co-fundado y dirigido por Jack Dorsey, cejas levantadas cuando que salió a bolsa en $ 9 por acción, muy por debajo del $ 15.46 pagado por los inversores en su más reciente ronda privado. Bueno, Fenwick & West hicieron un estudio de las OPI tecnología estadounidenses que hicieron una financiación privada dentro de los tres años de su salida a bolsa. Encontraron que en 2015, 43 por ciento de estas salidas a bolsa a un precio por debajo de su más reciente ronda privado.
Del mismo modo, la Plaza activado un trinquete prestación destinada a proteger a sus inversionistas la última etapa de un precio de salida a bolsa más bajas que la de su última ronda privado. Fenwick & West dice que un medio lleno de oficinas de propiedad intelectual en 2015 hizo lo mismo.
Algunos de esos rachets, dice Fenwick & West compañero Barry Kramer, hacer algo más que proteger frente a una reducción en el precio - bloqueo -son en los beneficios para los inversores en etapa tardía. Aunque el informe no dice cuántos rachets se suponía que iba a asegurar ganancias, en lugar de prevenir contra las pérdidas, Kramer dice que ellos fueron más comunes en 2015 que en 2014. "Se está viendo más inversores negociar [toda clase de] rachets este año que el año pasado o el año anterior ", dice. "Hay más preocupación valoraciones privadas drogarse y como mercados públicos reciben volátil".
El aumento de la prevalencia de estas rachets, dice Kramer, refleja la línea de tiempo de cambiar para nuevas empresas más que a la falta de confianza de los inversores en particular. En ofertas en fase inicial inversores utilizan para pedir comúnmente para una disposición que impide a la empresa de la salida a bolsa por menos de un precio determinado. Esto por lo general no se consideró un gran problema, ya que la empresa estaba muy lejos de la salida a bolsa y tenía un montón de tiempo para crear valor antes de esa fecha.
Ahora, los inversores fase tardía podrían estar poniendo su dinero en relativamente cerca de la fecha de la salida a bolsa. Ellos no quieren bloquear una oferta pública inicial, pero si el precio podría ser inferior a lo que pagaron, quieren proteger. "Si usted está invirtiendo en $ 10 mil millones, es muy posible [que] empresa podría salir a bolsa en $ 6 mil millones," dice Kramer. "Usted no quiere bloquear su salida a bolsa en $ 8 mil millones si eso es lo que hay que hacer."
Otra tendencia descubierta por el informe es la creación de dos clases diferentes de acciones ordinarias. Esto no es nuevo - Facebook y Google hicieron esto - pero se está volviendo más común. Sólo el 9 por ciento de las empresas del S & P 100 tiene una denominada estructura dual de clase, lo que puede permitir que uno de los fundadores de mantener el control del pozo después de la salida a bolsa, e incluso después de que él o ella es propietaria de un porcentaje relativamente pequeño de la empresa. De las empresas con respaldo de riesgo que salió a bolsa en 2015, 43 por ciento tenía acciones ordinarias de clase dual, en comparación con sólo el 15 por ciento del año anterior.
Es también digno de mención, como dice el informe, que cuando las empresas aumentan su última ronda antes de la salida a bolsa, que están valorando sus acciones comunes, en promedio, al 67 por ciento del valor de sus acciones preferentes.
Eso suena arcano, pero tiene algunas implicaciones importantes para las valoraciones, especialmente de todas aquellas empresas unicornio que pueden o no pueden estar a punto de salir a bolsa. Esto significa que las empresas y los inversionistas están valorando las disposiciones dadas a los inversores a través de sus acciones preferentes - rachets y otras condiciones preferenciales - a un tercio del precio de la acción.
Así que cuando una empresa privada dice que está valorada en $ 1.5 mil millones, que muy bien puede valer la pena que mucho - pero sólo a sus inversores privados, ya los demás que poseen acciones preferentes. Si la empresa tuviera que hacerlo público ese mismo día, podría perder súbitamente $ 500 millones en valor - por lo menos en el papel.
