A partir del 16 de mayo de, el año 2016 el Reglamento Crowdfunding es la ley de la tierra en los EE.UU.. Para el primera vez , Nuevas empresas de Estados Unidos tienen un marco legal para la búsqueda de inversión de capital por parte del público en general. Sin duda, es histórico , Pero, por desgracia, puede que no haya tiempo para nuevas empresas para celebrar el momento.

He aquí por qué: la formación de capital es sólo una de las dos principales responsabilidades de la SEC. La otra es mantener el orden y proteger a los inversores. Para lograr ese último objetivo, el nuevo crowdfunding reglas están empaquetados con restricciones significativas que cubren tres áreas generales:

  1. Las limitaciones impuestas a la cantidad de dinero que los inversores pueden invertir;
  2. Requisitos que la forma y el mecanismo de las transacciones; y
  3. Ofreciendo limitaciones y obligaciones de información y se coloca en las empresas.

Aquí están los detalles importantes:

1. Limitaciones Inversores
Los inversores que confían en estas reglas están limitados en la cantidad que pueden invertir. Los inversores con menos de $ 100,000 en ingresos anuales o patrimonio pueden invertir la mayor entre (a) $ 2000 o (b) el 5% de la menor de (i) sus ingresos o (ii) el valor neto por año en total en todas las plataformas de crowdfunding. Los inversores con más de dos (a) $ 100,000 en ingresos y (B) $ 100.000 en valor neto puede invertir el 10% de la menor de (i) sus ingresos o (ii) el valor neto por año a través de todas las plataformas de crowdfunding. Todos los inversores están sujetos a un tope de $ 100.000 en inversiones totales por año. ¿Lo tengo?

2. Requisitos transaccionales
Todas las transacciones de crowdfunding equidad deben tener lugar exclusivamente a través de un intermediario con registro SEC - ya sea una tradicional casa de bolsa sujetos a normas de la SEC o una entidad de nueva creación llamado un "portal de financiación."

Las empresas están limitados a trabajar con un único portal de su oferta. Y en ningún momento puede discutir un emisor o anunciar una transacción crowdfunding activa fuera de la plataforma de ninguna manera sustantiva. (Se permite un aviso público simple que existe una transacción, dirigiendo las partes interesadas al intermediario.) Los portales intermediarios pretenden ser la única fuente de información con respecto a cualquier oferta, y la información está destinado a ser emparejado directamente con las revelaciones apropiadas. La mayoría de los empresarios y muchos portales parecen no comprender plenamente esto - ofrendas no pueden ser discutidos o generalmente solicitados fuera de la plataforma. Puede enviar un tweet diciendo "Tenemos una oferta para este portal", pero eso es todo. En términos prácticos, esto significa que no es posible que los emisores generan zumbido fuera de la plataforma o impulso en torno a una oferta.

además, el reglas requieren esos dos tipos de intermediarios a:

  • Proporcionar a los inversores con materiales educativos;
  • Tomar medidas para reducir el riesgo de fraude;
  • Hacer que la información disponible sobre el emisor y la oferta;
  • Proporcionar espacios de comunicación para permitir que las discusiones acerca de las ofertas de la plataforma; y
  • Facilitar la oferta y venta de valores crowdfunded.

Las reglas prohíben portales de financiación a partir de:

  • Ofreciendo asesoramiento sobre inversiones o hacer recomendaciones;
  • Solicitando compras, ventas u ofertas para adquirir valores ofrecidos o mostrados en su plataforma;
  • Compensar los promotores y otros para solicitaciones o basado en la venta de valores; y
  • Tenencia, posesión, o el manejo de fondos de inversión o valores.

La SEC ve muy claramente los portales de financiación como el cuello de botella y la parte responsable de la regulación y el cumplimiento. Además de estas obligaciones, la SEC es inequívoca que esperan portales para tomar medidas para prevenir fraude en el sector escrutar, mantienen cuentas de los inversores y mantienen registros escrupulosos, dan a conocer las tarifas y si lo hacen, confirman los inversores cumplen con limitaciones, llevan registros detallados de movimientos de fondos (pero no manejar fondos o valores).

Curiosamente, las normas establecen ningún requisito de que ni la disposición específica relativa a la debida diligencia que no sea lo que permite espacios de discusión mucho en los foros.

3. Obligaciones de la compañía
A pesar de estar limitado a la crianza de un máximo de sólo $ 1M en todas las plataformas de crowdfunding en un año determinado, las empresas que dependen de las reglas están sujetas a requisitos de información muy fuertes, muchos de los cuales implican detalles competitivamente sensible y / o confidencial. Las revelaciones de ofrecimiento deben hacerse 21 días antes de cualquier oferta y luego mantuvieron hasta que no hay accionistas de crowdfunding que quedan en la empresa. En otras palabras, por tiempo indefinido, a menos que los accionistas se compran a cabo o la empresa es adquirida. áreas de información requeridas incluyen:

  • La valoración pre-inversión, meta tamaño de la subida, el tamaño máximo de la subida, y el objetivo de la fecha de cierre;
  • información financiera detallada que deben ser certificados por los ejecutivos si el aumento es menos de $ 500K, y revisados ​​por un auditor externo si aumento es más de $ 500K;
  • Comentario de la administración sobre la evolución financiera de la empresa;
  • Comentario de la administración de la empresa, sus planes, y el uso previsto del producto;
  • Los detalles de los oficiales, directores y el 20% de los accionistas; y
  • La divulgación de las operaciones vinculadas.

Además, la empresa debe utilizar un tercero profesional registrado en el agente de transferencia de acciones y mantener los registros asociados. Lo más importante, la empresa debe continuar presentando informes anuales y continuamente actualizar sus revelaciones crowdfunding durante el tiempo que permanecen los accionistas de crowdfunding. Debido a que esta es una de larga data y regla de manta, como de costumbre, una empresa debe convertirse en una empresa "pública" informes con arreglo a la Ley de Valores de 1934 una vez que tienen 500 o más inversores.

La comprensión de las implicaciones posibles
Esto es un salida grande . No se sabe con certeza el impacto que estas regulaciones bien intencionadas tendrán. Puede tomar años para que los mercados se ajustan y se adaptan a la utilización de nuevos métodos de recaudación de fondos (tome el Reglamento de A +, por ejemplo). Sin embargo, dados los requisitos, ya está claro que el dinero recaudado mediante las nuevas regulaciones de crowdfunding será relativamente de capital de alto costo, que, por la naturaleza de su formación, aporta valor relativamente bajo, de inversores anónimos que pueden ser menos sofisticados, más numerosos, y tienen menos piel en el juego.

Cuando se compara con,, ofertas de colocación privada exentas tradicionales de los ángeles o los VC, las nuevas ofertas de crowdfunding traer los gastos significativamente superiores directos: redacción, presentaciones, datos financieros y tasas de portal, más el costo del cumplimiento continuado y divulgación, además de requerir antelación divulgación de información sensible. Además, hay algunos costos menos obvios. El uso de crowdfunding puede desplazar el valor estratégico tremenda una empresa recibe como resultado de la construcción de una estrecha coalición de inversores sofisticados con el conocimiento específico de la industria y que tienen los medios para añadir más capital financiera de la empresa en rondas futuras.

Protección de una completamente nuevo clase de los inversores en fase inicial no acreditados es apropiado, teniendo en cuenta las responsabilidades de la SEC. Sin embargo, las cargas con el marco de protección pueden tener consecuencias no deseadas. En concreto, pueden desencadenar un ciclo negativo: Es posible que sofisticada inversores con suficiente flujo de operaciones para estar en condiciones de elegir, puede optar por ofertas no crowdfunded. ofertas tradicionales permiten que un pequeño grupo de ángeles en red para trabajar más estrechamente con una empresa para gestionar su riesgo través de la diligencia en persona y el liderazgo oferta activa.

Del mismo modo, no es un salto demasiado grande para suponer que compañías con los mejores equipos, los mercados y las perspectivas generales elegiría colocaciones privadas exentas tradicionales más de crowdfunding. Esta desafortunada dinámica podría drenar de manera constante el mercado de la financiación colectiva de las mejores empresas y los mejores inversores, dejando una espiral descendente de auto-refuerzo.

La SEC ha puesto mucho trabajo y pensamiento en estas reglas y hecho todo lo posible para lograr un equilibrio entre sus responsabilidades duales de formación de capital y la protección de los inversores. Pero esos son dos prioridades que no juegan muy bien cuando se trata de la SEC clientes más nuevos : Multitudes que consta de miembros del público en general. Será interesante ver cómo estos cambios juegan fuera. Tengo el presentimiento de que estamos viendo no es un fiasco una explosión.